业绩总结:公司 ] 2019年上半年实现营业收入 8.6亿元,同比增长 2.6%,归母净利润 1.3亿元,同比增长 3.3%,扣非后归母净利润 1.3亿元,同比增长 8.1%,EPS 1.13元。
   
上半年检修技改增加,影响产品产量。上半年,根据年初制定的经营计划结合各个车间装置运行情况,公司对部分车间进行了轮流检修,这对于公司的产品产量形成了一定的影响,公司的烯草酮、异噁草松、咪草烟的销量都比去年同期有所减少。我们预计,公司下半年的产能将会达到正常开满的水平,因此,暂不调整全年盈利预测。
   
海外市场继续取得突破。公司上半年继续积极推进海外产品登记和扩大海外市场销售,自营出口在上半年取得显著成效,实现出口 7693.8万美元的好成绩,同比增长 39.6%。
   
葫芦岛基地开始动工,预计 2019年贡献业绩。2018年 6月,公司变更部分募投项目,将“年产 1000吨烯草酮、1500吨异噁草松项目”中的“年产 1000吨烯草酮项目”、“年产 9000吨综合制剂车间及研发中心项目”变更为“年产6000吨原药、10000吨制剂项目”,通过变更募集项目资金和办理项目贷款 1.5亿元,解决了新项目建设的资金需求。截至 2019年 6月 30日,新项目建设按照原计划建设进度推进,募集资金已经全部完成投放,项目主体工程和设备安装已经全部完成,目前进入辅助设施安装阶段。
   
盈利预测与评级。我们预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 2.59元、2.86元、3.10元,维持“买入”评级。
   
风险提示:原材料价格或大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险;汇率变动的风险;安全环保的风险。