事件:公司发布前三季度业绩预告,预计2018年前三季度归母净利润1.73亿元-1.8亿元,同比增长120.9%-129.8%,其中前三季度非经常性损益约为1400万元,同比增加1000万元左右。预计2018年前三季度扣非后归母净利润为1.59亿元-1.66亿元,同比增长112.8%-122.1%。
   
业绩提升来自于产品价格的提升和销量的增加。2018年,由于环保督查,行业整体形势严峻,公司生产经营正常,公司主要产品烯草酮、异噁草松、烯酰吗啉市场价格与去年同期相比,均有较大幅度的上涨,同时产销量与上年同期相比,有不同幅度增加。另外,根据卓创资讯的行业数据,第三季度,烯草酮的价格从17万元/吨上涨至18万元/吨,异噁草松的价格从7.7万元/吨上涨至12万元/吨,因此公司第三季度业绩同比大幅增长。
   
葫芦岛基地开始动工,预计2019年贡献业绩。今年6月,公司变更部分募投项目,将“年产1000吨烯草酮、1500吨异噁草松项目”中的“年产1000吨烯草酮项目”、“年产9000吨综合制剂车间及研发中心项目”变更为“年产6000吨原药、10000吨制剂项目”,该项目已经于2018年5月21日取得葫环审【2018】14号环评批复,目前进入项目施工和设备采购阶段,预计2019年6月完成项目建设,届时将会开始为公司贡献业绩。
   
盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.87元、2.17元、2.81元,维持“增持”评级。
   
风险提示:原材料价格或大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险;汇率变动的风险;安全环保的风险。